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格林娱乐App下载-原油市场时钟正由衰转盛 石油公司的好日子或即将开启


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格林娱乐App下载|原标题:原油市场的时钟正从下跌走向丰石油公司的好日子或即将开启。编者按:在谈到商品企业的投资时,巴菲特曾多次评论:“投资石油企业的关键因素是油价,因为这些企业同质化经营严重。如果油价下跌,你可以赚很多钱。

作者很明显,当前原油市场的时钟可能会从下跌到上涨悄然摆动。以中石油为代表的石油公司在新一轮周期的好日子可能已经很快开始了。巴菲特投资中石油的原因(0857。

从2003年到2007年,精油价格从2003年的30美元/桶下降到2007年的70美元/桶。目前,美国顺利的“页岩革命”带来了历史上仅次于原油企业的熊市。

自2018年9月以来,布伦特原油大幅下跌,目前仅为每桶55美元。但笔者发现,无论是从欧佩克国家的财政收支平衡,还是从笔者注意到的北美页岩油企业的权利现金流情况来看,油价都必须至少达到65美元/桶以上才能恶化。原油企业在历史上仅次于熊市。

千禧年以来,原油市场的下一匹黑马是美国。通过乔治米切尔(george mitchell)和哈罗德哈姆(Harold Hamm)等一系列页岩油巨头的不懈努力,水力压裂法和水平钻井法已成功应用于页岩地层,美国页岩油产量已从严重依赖从中东进口原油的原油进口国飙升至原油的清洁出口国。美国原油产量从2008年的每天400万桶下降到2020年初的1300万桶。

这900万桶的增长相当于全球原油市场需求的9%!(见图1)图1:世界主要原油出口国产量对比。具有讽刺意味的是,正是出人意料的平稳页岩革命让原油企业经历了历史上仅次于熊市的熊市。自2018年9月以来,布伦特原油大幅下跌,从2018年9月的每桶86美元跌至今天的每桶55美元。斯伦贝谢公司(SCL)前首席执行官保罗基布特。

l),全球仅次于石油服务公司,感叹道,“这是我40年职业生涯中看到的能源市场第二只熊市”。(见图2)图2:近一年半国际原油价格。因为原油是一个国际市场,在某种程度上是中国的石油巨头被估值压死了。在过去的一年半里,美国石油勘探开发公司的整体估值暴跌了56%。

股指已经在金融危机期间暴跌至2009年3月的低点,也在2016年3月原油价格见底时暴跌至低点。兰西资源公司的杰夫万杜拉感叹道:“我从未见过一家能源公司如此丢脸”。笔者将中石油与雪佛龙(OR2Q)进行对比。

l)和埃克森美孚(OR1M。l),被普遍认为是全球最优秀的石油综合企业,依然可以看到整个行业整体估值上升的显著趋势。(见图3)图:中石油、雪佛龙、埃克森美孚资本收益对比(数据来源:晨星)原油均衡价格至少65美元/桶。

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石油公司的好日子或开放商品市场的逻辑很简单:起伏是交错的,过剩和短缺接踵而至。除此之外,太阳底下没有什么新鲜事。

原油价格的大幅下跌往往导致勘探活动的增加,勘探活动的增加伴随着未来产量的减少,这反过来又在新的均衡市场中压低原油价格。作为投资能源股最重要的变量,再怎么强调都不为过。所以我们要回答自己的一个问题:“55美元/桶的布伦特原油能撑下去吗?“目前,原油市场只有两个主要参与者:美国和欧佩克(这里欧佩克包括在俄罗斯)。

根据国际货币基金组织(IMF)的财政平衡支出模型,我们可以看到沙特、伊朗、伊拉克等。在每桶55美元的油价下,他们无法平衡收支。因此,当油价最近暴跌55美元/桶时,沙特阿拉伯明确提出提前召开欧佩克会议后的盟国会议,希望更积极地减产 因此,从长期平衡的角度来看,欧佩克国家必须以至少65美元/桶的国际油价来平衡财政收支。

(见图4)图4:欧佩克布伦特原油价格($/桶)(数据来源:国际货币基金组织)欧佩克国家财政平衡所必须的,死1000人,赔800人。在大宗商品熊市中,最糟糕的是美国页岩油生产商。

他们雄心勃勃地想从页岩地层中开采石油,但发现了巨大的成功,这就是他们开始衰落的原因。2015年以来,原油市场的熊市让这些企业苦不堪言,倒闭重组如此频繁,很多企业刚刚进入破产,回到破产重组的法庭已经将近两年。

资本市场开始讨厌这些玩家,资本从债券和股票市场都被抽离,留下了2021年到2024年的厚厚的债务墙。(见图5)图5:美国页岩油企业40强已到期债务(数据来源:Rystad Energy)。高负债平台的页岩油行业无法从资本市场获得器官移植,因此别无选择,只能控制资本,希望新的均衡市场以更高的油价产生权利现金流债务。

因此,我们可以看到,与原油价格的大幅下跌相对应,美国石油钻井平台的数量自2018年底以来大幅上升,降幅超过23%。结论很简单。

总体而言,美国页岩油行业和欧佩克一样,必须有更高的油价才能生存。事实上,我关注的大多数北美页岩油公司,要产生少量的权利现金流,布伦特原油至少要付出65美元/桶的价格。

随着资本市场的枯竭,北美原油的产量不仅可能无法保持去年以来的增长率,甚至可能在2021年以目前的价格下降。(见图6)图6:美国石油钻井平台数量(数据来源:贝克休斯)。由于欧佩克和美国的总产量接近全球原油产量的一半,我们可以激进地估计布伦特原油的均衡价格至少为65美元/桶或以上。所以今天的布伦特原油价格被高估了,以中石油为代表的石油公司也被高估了。

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此外,我们的投资逻辑也可以通过非欧佩克国际原油和铁矿石项目从2021年开始枯竭这一事实来验证。“现在原油市场的熊市,让大家对铁矿石勘探和新油田都没有欲望”。原油市场的时钟,网卓新闻网,可能会从衰落到富足悄然摆动;以中石油为代表的石油公司在新周期的好日子也可能很快开始。

中石油又进入“抄底”时刻了吗?以港股中石油为例(因为港股大打折扣,同股同权,自然选择低配的来研究),18年来,格雷厄姆的涨跌钟摆从左往右摆,中石油的自名也传到了全盛时期,现在又回到了可耻的“垃圾堆”。但值得注意的是,目前的新冠肺炎肺炎袭击了转化商品的熊市,与非典疫情下的投资机会非常相似。中石油目前会进入巴菲特抄底的投资机会吗?由于2019年年报尚未披露,笔者以2018年的数据追溯。

需要注意的是,2019年的油价和天然气价格都高于2018年,所以2019年的营收数据也要适当下调。从基本面数据来看,中石油作为中国第二大油气生产商和销售商,主要分为三类,其中原油和天然气的勘探、R&D、生产和销售创港2018年营业额638亿;原油和石油产品的炼制、运输、储存和销售,以及基础石化产品、衍生化工产品和其他化工产品的生产和销售,2018年冲击香港,营业额1303亿;2018年,天然气、原油和成品油的运输以及天然气的销售以357亿元的营业额冲击了香港。

从表1可以看出,中石油的营业额在过去16年中快速增长了546%,但营业利润仅快速增长了67%,而净利润仅快速增长了5.6%,这意味着减免税并没有增加利润。从天平上看 表1:中石油2002年和2018年关键指标对比(数据来源:公司财务报告)由于利润率下降,中石油的市盈率已经被压低。结果,由于盈利能力下降,净负债比例上升,市场给予中石油的估值也大幅下降,市盈率从当时的0.92倍上升到目前的0.47倍(相当于港股3.4港元),涨幅接近一半。

虽然今天中石油的盈利能力未必比当年好,但我们可以用当年巴菲特买价的1/2买下今天中石油的股份。除了高估之外,股息率低、原油价格潜在下跌、官网解散将成为未来股价下跌最重要的催化剂。截至2018年底,中国石油天然气集团公司(中石油的母公司)拥有中国主要油气管道的63%,中石化和中海油分别拥有剩余的31%和6%。国家管道网络公司的正式成立意味着这些资产将被分割,SASAC将享有被分割公司40%的股权。

拆分后,中石油只占30%的股份,因此有相当大的概率不会自由选择逐步解散和收购。如果这部分资产不按净值重估,按照中石油目前的估值,意味着至少0.2-0.3港元的价值会增加。以中石油目前的市场价,意味着释放5.9%~8.8%的价值。

释放这种催化剂是因为国家管道网络公司涉及的利益相对简单,因此释放过程可能需要一些时间。幸运的是,目前的价格持有者中石油(PetroChina)只有股息,年化收益超过5.6%。

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原油价格潜在下跌的进一步转化可以导致股价大幅下跌,因此管网催化剂在锦上添花方面发挥了更好的作用。国企地位太低。

中石油的估值明显高于雪佛龙和埃克森美孚,如前面的图3所示。资本市场之所以想出这样的定价,并不是因为对中国的偏见。无论是资本家还是为了利益,没有人不愿意和钱过不去。在过去的十年里,我们可以看到,虽然三家公司的资本回报率呈圆形上升趋势,但中石油的资本回报率仍处于底部。

造成这种现象的原因有几个:一是中石油大庆油田由北向南逐渐枯竭,所以产出报酬也在上升。2010-2016年大庆油田年产量增长11%,中石油资源储量剩余年限从2010年的18年增加到现在的14年。唯一剩下的铁矿场拒绝更高的资本支出,所以给予的奖励也适当降低。

其次,中石油作为国有企业,被迫高价进口天然气,低价出售,传递了天然气管道的利润率。最后,国有企业的低效率也可以从销售、综合、行政成本占收入的比重来看。在过去的10年里,虽然在国家层面上提到了许多国有企业改革,但我们并没有从石油数据中看到运营效率的大幅提高。

忽略不计,我们可以看到中石油的运营成本仍然低于全球管理优秀的综合性石油企业。(见图7)图7:销售、综合、管理成本与收入对比(数据来源:晨星)另外,国际原油价格低迷,与中石油毛利率相悖,从2010年的55%下降到2019年的22%。如果上述三个因素再次格林娱乐网手机APP下载发生变化,就会产生图3中明显的资本收益率上升趋势。当然,这些因素也被估值低的市场反映在股价上。

然而,在一定条件下,上述三个缺点也可能变成股价的催化剂。如果中石油能够提高经营效率,降低违宪成本,或者以合理的价格机智地收购优质油田,或者在非市场因素下少分担一些社会责任,那么换个管网公司就会购买催化剂,提高油价,所以我希望今天收购中石油的股东,或许有一定的机会体验巴菲特的“好风好势将我带到齐”的快感【格林娱乐App下载】。

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